美国威胁强制中概股退市，香港已做好准备

美国威胁强制中概股退市，香港已做好准备

　　4月2日，美国总统特朗普(专题)在白宫签署行政令，宣布对全球贸易伙伴征收所谓“对等关税”。一时间，全球舆论剧烈动荡。面对美国的关税战，中国选择了对等反制。美国一些人提出了一些新方案，试图加码威胁。

　　上周，美国财长贝森特在被直接问及中国股票是否可能退市时，他回答说：“一切都摆在谈判桌上。”近日，美国明星投资人凯文·奥利里（Kevin O'Leary）也呼吁将对手的资产从市场上退市。他表示：“据我估计，截至今天上午，大约有价值5000亿至7000亿美元的市值应该退市，从交易所中摘牌，进一步向中方施压，迫使其坐到谈判桌前。”

　　在美国上市的中国企业数量不在少数。

　　据不同统计机构的数据，截至2025年，中国在美国上市的企业数量有所不同。据USCC的数据，截至2025年3月7日，共有286家中国公司在美国交易所上市。

　　而根据LiveReport大数据统计，目前在美上市（包括纽交所、纳斯达克及美交所）的中概股总计有385家。另外，据绿专资本统计，截至2025年4月2日，已公开向美国SEC递交IPO（其他方式不在统计范围）待上市的中企多达78家。

　　2022年已经解决的问题，又拿出来威胁中概股？

　　“中概股”，指“中国概念股票”，即在美国股市上市的中国公司的股票。刚开始，去海外上市的都是互联网公司，但现在很多新能源车公司、芯片公司、医药公司也在海外上市。如果美国一些人想要强制中概股退市，所能拿出来的依据，应该就是《外国公司问责法案》(HFCAA)。

　　2002年前后，安然财务造假案后，美国国会通过了《萨班斯-奥克斯利法》，提升监管力度。该法催化出“美国公众公司会计监督委员会”（PCAOB），负责监管、检查和惩戒会计师事务所的上市审计工作。

　　2018年底，PCAOB官网详细列出了遭遇审计障碍的上市公司名单，大量中国公司在列。理论上，PCAOB可以向SEC（美国证券交易委员会）甚至国会提议，不予配合的外国公司，不能在美国上市，或维持上市，给予惩戒，并连带惩罚负责审计的会计师。

　　2020年12月，这一问题加速，美国通过《外国公司问责法案》(HFCAA)，对外国公司在美上市提出额外的信息披露要求。虽然该法案适用于所有在美上市的外国公司，但普遍认为，主要是针对在美上市的中国公司。《外国公司问责法案》要求，外国发行人连续三年不能满足美国公众公司会计监督委员会对会计师事务所检查要求的，其证券禁止在美交易。

　　《外国公司问责法案》是在特朗普上一任期搞出来的，但并不能看作是特朗普的行为。2020年11月，拜登(专题)胜选。2022年3月8日，美国证券交易委员会（SEC）根据《外国公司问责法案》，把百胜中国 (YUMC) 和百济神州 (BGNE)、再鼎医药（ZLAB）、ACM Research盛美半导体（ACMR）、和黄药业（HCM）列入暂定确认名单，要求上述五家公司必须在3月29日前提供证据，证明它们列入该名单存在争议。这五家公司股票应声大跌，恐慌蔓延至整个中概股板块。

　　中国相关部门采取了冷静、理性、专业的措施去应对这一局面。2022年8月26日，中国证券监督管理委员会、财政部与美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）签署中美审计监管合作协议。合作协议依据两国法律法规，尊重国际通行做法，按照对等互利原则，去解决相关问题。

　　2022年12月15日，美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）发布报告，确认2022年度可以对中国内地和香港(专题)会计师事务所完成检查和调查，撤销2021年对相关事务所作出的认定。

　　当时问题解决了，这一次，一些人再次宣扬中概股退市论，理由仍然可能是中概股公司未达到监管要求。

　　特朗普政府动动嘴，受损的是美国投资人

　　不过，退市和很多人理解的不一样，特朗普和他的拥趸也未必知道，上市公司通过发行股票筹集的资金，主要用于公司的日常运营、偿还债务、业务扩张、技术研发、市场营销，或者留存与再投资等等。也就是说，钱已经在中国公司手上了。退市，承担损失的是在美国资本市场上的投资者。

　　上市公司决定自愿退市，或转移到其他交易所，一般都会自行回购流通股票。当被并购或私有化退市时，也会回购股票。这些情况下，投资者不会有损失。另一种情况是被交易所强制摘牌，公司市值小于50万美元，如果连续3个交易日收盘价小于1美元，或违反交易规则规定，或披露不足时，SEC就可以宣布该公司退市。

　　通常情况下，当某家公司退市后，投资者可能出现巨额损失。对此，美国证券投资者保护法案（Securities Investor Protection Act，简称SIPA）制定了一个退市赔偿计划（Delisting Trustee Program）。投资者可以据此获得一定程度的赔偿。

　　因造假退市，监管机构将公司的资产进行清算，让上市公司赔偿股民，尽可能保护投资者的利益。而且，连带追究相关责任人比如大股东、保荐机构的赔偿责任。还有一种情况就是，股票从主板退市，公司仍然存续，那么，投资者仍可以在场外买卖股票，享受分红等待遇。

　　当股票被交易所摘牌强制退市时，为了弥补投资者的损失，证券交易所也会向投资者提供赔偿。赔偿金额一般是投资者在股票退市前的最后一次交易价格的20%，最高不超过500美元，最低不低于5美元。只能说聊胜于无。在这种情况下，投资者可以从证券交易所获得赔偿，但是他们将不能从被撤市的公司获得赔偿。

　　所以，对于中国公司而言，从美国退市，首先遭到巨大损失的是美国投资者。美国证券交易所的那500美元赔偿没有任何意义。中国公司不受美国法律管辖，在美国也没有足额的资产，这个时候，是否回购这些股票就取决于中国公司。

　　那个时候，中国会为这些打压中国公司的行为买单吗？虽然此举可以树立中国公司的形象，但不如让美国投资者去找那些始作俑者算账，这会形成巨大的压力。

　　而且，微妙的是，退市不会是突然的。退市从舆论酝酿到宣布，从政治到执行需要时间，从执行到停止交易，也有固定程序。最后接盘的人，或最后还持有的人，损失也不会太大。但这期间，各种消息会反复冲击市场，相关股票会剧烈波动，这里面就有资本大鳄的机会，而苦的是那些承受暴跌的投资者。

　　如果中概股退市，除了中国公司和美国投资者受损，美国资本市场的整体信用也会受损。这种毫无理由的、仅仅为了取悦特朗普或者民粹民众的强制退市，绝不是像很多人想的那样，只作为一种针对中国公司的专门工具。在现在这种特朗普向欧洲“开战”的情况下，很可能会产生外溢效应。

　　比如，就如前面提到的，SEC公布的“存在本国政府阻碍PCAOB检查的问题”的公司，也包括法国公司和比利时公司。那么，这些公司会不会存在被强制退市的可能呢？虽然美国和法国不至于完全破裂，但这并不代表一家法国公司在美国资本市场上能得到公正的对待。那么，对于其他想去美国上市的公司而言，他们就要考虑一下了。

　　所以，当时就有人指出，《外国公司问责法案》不仅阻碍外国公司赴美上市，也损害投资外国公司的美国投资者利益，削弱全球投资者对美国资本市场的信心。

　　香港已经做好迎回中概股的准备

　　当然，强制退市，并不是说，中国公司没有损失。

　　公司上市，除了投资者购买新股，公司会获得相应的资金外，上市还会对公司有多种利益。上市后，公司的大股东可将其持有的股权质押给金融机构，以此获得贷款或其他形式的融资，间接为公司提供资金支持。公司虽然不直接从股票交易中获利，但股票的活跃交易有助于提升公司形象，进而提升融资能力。当公司需要更多资金时，可以通过增发股票、配股等方式再次向市场筹集资金。

　　本质上，上市意味着一个更透明的经营状况，以此减少和社会的沟通成本。

　　所以，维持一个上市的地位，对公司的长期经营，肯定是有好处的。被强制退市，直接的后果是股权无法质押，股票无法增发，公司融资渠道少了。即便投资者和消费者都理解是因为政治原因，而非公司本身问题，但公司透明度下降，也会影响公司经营。

　　总之，中国、美国都是紧紧镶嵌在全球贸易体系、资本体系中的国家，特朗普想毕其功于一役的各种短期办法，注定是双输的。

　　中国企业失去美国这个全球最大的资本市场，当然是一个损失。不过，中国并非没有其他选择。

　　香港特别行政区财政司司长陈茂波在4月13日表示，已指示证监会及港交所，为中概股回流香港上市做准备。目前，香港已建立便利已在海外上市的企业在港进行双重上市或第二上市的监管框架。从这个角度看，香港国际金融中心的地位，对中国的经济发展、创新，都至关重要。