关税仅障眼法 好戏没上场？ "终极川普交易"是...

关税仅障眼法 好戏没上场？ "终极川普交易"是...

　　前避险基金经理人贝森特是让央行畏惧的人物。1992年，他任职于索罗斯基金管理公司，放空英镑一战成名；20年后，他回锅索罗斯基金担任投资长，狙击目标转向日圆，写下职涯中最引以为傲的纪录。如今，贝森特当上美国财政部长，正放眼外媒所谓的“终极川普交易”：促贬美元。

　　从这角度观之，美国总统川普的关税大棒和其他种种威胁，可能都是达此目标运用的工具罢了。

　　1985年9月22日，美国政府说服英国、日本(专题)、德国和法国共同在纽约(专题)签署“广场协议”（Plaza Accord），联手让美元贬值，协助美国提高产业竞争力。如今，各界纷纷臆测主要国家将敲定联手贬抑美元的新版“广场协议”--称为“海湖庄园协议”（Mar-a-Lago Accord），一些交易员认为最快今年就会发生。海湖庄园是川普迈阿密住所。

　　外媒分析指出，按主流经济思维，此刻签署这种协议难上加难，理由有四。1.联手干预汇市违背自由市场理念，且易遭市场力量反噬。2.往例显示，干预须与互相信任的盟友合作才有效，但川府此刻所为把盟国几乎全得罪光了。3.祭出关税往往会导致汇率升值，与促贬美元目标背道而驰。4.如果关税引发市场崩盘和/或衰退（最近可能性已升高），民意强烈反弹可能逼川普收敛野心。

　　但川普经济团队的思考逻辑迥异于主流思维，所以对这四个议题的解读也不同，重点如下：

　　一、川普2.0经济要员认为，金融政策干预并非落伍的做法，而是重塑全球金融与贸易秩序不可或缺的手段，白宫经济顾问委员会（CEA）主席提名人米伦最近发表的文章就持这种论调。

　　二、川普的顾问未必怕市场大跌或衰退来袭，事实上，他们相信关税会导致美国经济先苦后甘，所以快马加鞭在川普上任之初就挥出关税大刀。

　　依照他们的逻辑，衰退震撼将迫使他国尽快与美国谈判，美国利率也会随之降低。同时，资产价格跌下来，有助于矫正美国经济“过度金融化”的问题，若是美元贬值促进工业复兴，就更是如此。换言之，川普团队更在乎实体经济（市井街坊）的中长期展望，甚于短期内金融经济（华尔街）遭受的冲击。

　　三、米伦文中警告，美元在关税实施初期可能不贬反升，但华府其他措施可抵销这种效应。那是因为“海湖庄园协议”不仅与汇率有关；最近流传的一个构想，是“鼓励”其他国家以持有的美元、美国短期公债甚或黄金，兑换成美国长期公债甚至100年美元债券，适用于在Fed的附买回交易。

　　有些人推论，那可能减轻美国财政压力，同时保有美元在全球金融体系的支配地位，并且让华府如愿以偿贬抑美元。

　　四、川普顾问打的算盘是，要是盟国对签署“海湖庄园协议”兴趣缺缺，还可运用关税大棒和其他威胁逼其就范。套句贝森特的说法，川普会要求外国政府自己归类成“红”队、“绿”队或“黄”队--也就是任选要当美国敌人、朋友，或亦敌亦友。

　　绿标国家可获美国军事保护和关税减免，条件是必须同意汇率协议。如果贴上黄色或红色标签，就必须与川普政府谈交换条件。因此，“海湖庄园协议”可能分两阶段进行：盟友先行，其余国家随后跟进。

　　这种协议会成真吗？无从得知。即使真的签署，恐怕主流经济学家也认为注定会失败。诺贝尔经济学奖得主克鲁曼日前就质疑，藉“海湖庄园协议”重组美国债务的想法，形同让美国联邦政府债务违约，后果不堪设想。

　　然而，从贝森特、米伦等人的言论看来，川普2.0政府改造全球金融与贸易体系的意志坚决，不是儿戏。川普政府最近变来变去的关税把戏，也许只是幌子，真正大戏还在后头。请密切关注9月22日--广场协议签署40周年。